ТОП 10 лучших статей российской прессы за
Ноя. 28, 2025

РОСТ «ЧИСТОЙ» ПРОДАЖИ ВАЛЮТЫ ЭКСПОРТЕРАМИ

Вся полученная 3–9 ноября экспортная выручка была зачислена на счета в российских банках (при том что с середины августа норматив по обязательной репатриации экспортной выручки не действует).

За указанный период экспортеры, входящие в мониторинг, продали около 97 млрд руб. выручки, и этот показатель снизился по сравнению со средненедельным значением октября более чем на треть (норматив по продаже тоже обнулен).

Однако еще сильнее сократилась покупка валюты совокупно теми же экспортерами — почти на 75%, до 8,9 млрд руб., за период с 3 по 9 ноября (в октябре в среднем за неделю составляла эквивалент почти 35 млрд руб.).

Поэтому «чистая» продажа

иностранной валюты экспор-

терами под мониторингом

составила 88 млрд руб. (эк-

вивалент $1,08 млрд. — РБК).

Это 91% от совокупных продаж

валюты — по сравнению с 76%

в среднем за октябрь.

Курс рубля остается отно-

сительно стабильным в ок-

тябре—ноябре, колеблясь

в диапазоне от 83 до 78,6 руб.

за доллар (значение на 27 ноя-

бря) с тенденцией к укрепле-

нию. Сейчас курс рубля слиш-

ком крепкий, заявил глава

«Сбера» Герман Греф 26 ноя-

бря. По его словам, равно-

весный курс, который должен

быть, — 98–105 руб.

По данным Банка России

(ведет свой мониторинг про-

даж валюты экспортерами

с другой выборкой), чистые

продажи валюты крупней-

шими экспортерами в октя-

бре выросли на 68% относи-

тельно сентября, до $8,2 млрд

за месяц. В ЦБ это связали

с тем, что у ряда компаний

снизилась потребность в на-

коплении валюты для погаше-

ния обязательств перед кре-

дитными организациями.

«Мы не наблюдаем анома-

лий в динамике чистых продаж

иностранной валюты экспор-

терами в последнее время», —

сообщили РБК в пресс-служ-

бе ЦБ. Среднедневные чистые

продажи с 1 по 25 ноября нахо-

дятся на среднем уровне сен-

тября—октября, добавили там.

РБК направил запросы

в Минфин России и Росфинмо-

ниторинг.

ОТСУТСТВИЕ ПОЛНОЙ КАРТИНЫ

Анализировать недельные данные в части экспортной выручки и продаж валюты «довольно некорректно», предупреждает директор по инвестициям «Астра Управление активами» Дмитрий Полевой. «Поступления выручки внутри месяца могут зависеть от графика отгрузок и платежей по отдельным компаниям, скорости зачисления выручки на счета и других факторов.

Более того, сравнивать с октябрьскими продажами также некорректно, поскольку в октябре экспортеры выплачивали квартальный НДД (налог на дополнительный доход в нефтегазовом секторе. — РБК), что влияло на объем продаж валюты», — говорит он.

«Я бы не стал однозначно проводить такую параллель [между снижением выручки и новыми санкциями], видимость таких процессов ограничена, лаги между фактической поставкой товаров, отражением этого в статистике, поступлением валютной выручки, как мне кажется, сейчас не так стабильны, чтобы делать однозначные выводы», — поддерживает тезис управляющий директор по макроэкономическому анализу Альфа-банка Олег Кузьмин.

«Вероятно, в декабре и начале 2026 года мы более явно будем видеть эффекты санкций на выручку, но пока, полагаю, мы их не видим», — добавляет Полевой.

Частичное влияние санкций уже есть — через рост дисконтов по нефти и некоторую просадку объемов, считает главный экономист «БКС Мир инвестиций» Илья Федоров. При этом со временем, «как это и было ранее, экспорт и дисконты нормализуются», полагает он.

Эффект от ужесточения санк-

ций «в моменте» сложно оце-

нить, рассуждает главный эко-

номист «Ренессанс Капитала»

Андрей Мелащенко. «С одной

стороны, попавшие под санк-

ции структуры могли/могут ре-

патриировать больше валютной

выручки. С другой стороны,

оплата поставок за их нефть

может задержаться на время

выстраивания новых цепочек

расчета», — поясняет он.

СТАБИЛЬНОСТЬ РУБЛЯ

Старший экономист инвест-

банка «Синара» Сергей Коны-

гин тоже выделяет фактор ре-

патриации валютной выручки

попавших под новые санкции

компаний. И это поддержива-

ет рубль. «Этот фактор носит

временный характер, но с по-

ступлением валюты в контур

России экспортеры увели-

чили в октябре ее продажи,

хотя цена на нефть Urals упала

до $40 за баррель», — указы-

вает он.

Продажи валюты экспортера-

ми на самом деле не так вели-

ки ($4–8 млрд в месяц), нужно

смотреть на общие продажи

юрлицами валюты за рубли —

там суммы вблизи $30 млрд

в месяц, подчеркивает Коны-

гин. «Непонимание этого ста-

вит под вопрос релевантность

прогнозирования рубля, если

смотреть только на суммы не-

больших продаж от экспорте-

ров», — объясняет он.

Любопытно, что при сни-

жении экспортной выручки

на 15% к уровню октября рубль

крепнет, «то есть тут нет пря-

мой зависимости уже от дей-

ствий экспортеров», говорит

Коныгин.

Стабильность и продолжаю-

щийся рост рубля — это след-

ствие сохраняющегося балан-

са потоков в сторону большего

предложения валюты на фоне

стабильного торгового профи-

цита и низкого спроса на ва-

люту по финансовому счету,

утверждает Полевой. По его

оценкам, к концу 2025 года

и в 2026-м баланс спроса

и предложения на рынке будет

меняться, рубль будет сла-

бее, «но вряд ли мы увидим

какое-то стремительное и мас-

штабное ослабление рубля».

Динамика курса была и оста-

ется «главным сюрпризом

этого года», отмечает Кузьмин.

По его словам, картина валют-

ного рынка сильно поменялась

и значимость традиционных

маркеров вроде налоговых пе-

риодов уменьшилась.

ДРУГИЕ ФАКТОРЫ КРЕПОСТИ РУБЛЯ

«Мы полагаем, что рубль остается «переоцененным» относительно уровня нефтяных цен примерно на 16–17%. Главные причины этого — эффекты по-прежнему высоких ставок и значительные продажи валюты со стороны ЦБ», — говорит Кузьмин. Хотя Банк России снизил ключевую ставку уже четыре раза подряд, она все еще остается высокой (16,5%), что повышает привлекательность рублевых депозитов для компаний.

Сейчас Банк России продолжает продавать юани в эквиваленте более $100 млн в день — «это очень большая сумма», говорит Кузьмин. Результирующие продажи валюты складываются из операций по бюджетному правилу для компенсации низких цен на нефть и отдельных операций ЦБ по зеркалированию расходов и инвестиций Фонда национального благосостояния (ФНБ). «Лишь малая часть из них [результирующих операций ЦБ] нейтральна для динамики курса и компенсирует изменения нефтяных цен», — поясняет Кузьмин. В то время как продажи, связанные с ФНБ, означают более крепкий курс.

«Впрочем, последние операции прекратятся с января, и мы думаем, что это будет способствовать ослаблению курса», — замечает экономист.

Продажи валюты крупнейшими экспортерами в последние месяцы снизились не так сильно, как можно было ожидать после обнуления нормативов обязательной репатриации и продажи, это связано с жесткой денежно-кредитной политикой и все еще высокими ставками в экономике, говорит Мелащенко. Что касается покупок ими валюты, в своем обзоре Банк России отмечал, что в сентябре экспортеры накапливали валюту для обслуживания своих внешних обязательств, напоминает Мелащенко. «В октябре этот фактор развернулся. Допускаем, что тренд продолжился в ноябре», — сказал он.

Ненефтегазовый экспорт также подрос за счет роста цен, «неплохо себя чувствуют золотодобытчики, цветная металлургия, удобрения и продукция сельского хозяйства», заметил Федоров.

«Валютная выручка этих секторов не изымается бюджетным правилом и поддерживает курс», — подчеркивает он. «Когда цены на нефть были высокие, то ненефтегазовый экспорт не был так заметен в экспортной валютной выручке. Рост доли ненефтегазового экспорта за счет снижения цены на нефть играет все более значимую роль», — резюмирует он. 

При участии Юлии Кошкиной